BitMEX 合约自动减仓规则
BitMEX 作为一个加密货币衍生品交易所，其自动减仓 (ADL) 机制旨在应对极端市场波动和无法通过其他手段平仓的仓位。理解 ADL 机制对于在 BitMEX 上交易至关重要，因为它可能会直接影响交易者的盈亏。
自动减仓机制概述
自动减仓（Auto-Deleveraging，ADL）是加密货币衍生品交易所为应对极端市场风险而实施的一种风险管理机制。当保险基金（用于弥补爆仓仓位的损失）耗尽时，交易所会启动ADL，以确保平台和交易者的稳定。更具体地说，ADL机制是在市场剧烈波动、大量交易者仓位被强制平仓，并且这些爆仓仓位的剩余价值小于零，导致交易所的保险基金无法完全覆盖由此产生的亏损时被触发。
在这种情况下，交易所需要一种方法来弥补这些未能被保险基金覆盖的损失，否则可能导致交易所资不抵债或面临流动性危机。ADL机制通过强制平仓盈利交易者的一部分仓位来实现这一目标，从而将爆仓造成的损失分摊到盈利的交易者身上。被选中的盈利交易者会按照一定的优先级算法（通常基于盈利水平和杠杆倍数）被执行自动减仓，这意味着他们的部分或全部仓位会被强制平仓，以此来弥补爆仓用户的损失。
BitMEX 的 ADL 机制旨在在极端市场条件下维持交易平台的稳定性和防止系统性风险。它的核心目标是确保平台能够持续运营，并避免因无法弥补爆仓损失而导致整个系统崩溃。虽然ADL机制会对盈利交易者产生不利影响，导致其部分盈利被用于弥补爆仓损失，但从整体上看，它被认为是维护市场稳定、避免更大范围损失的必要措施。ADL机制的触发通常表明市场出现了极端波动，对所有交易者（包括盈利和亏损交易者）都构成了潜在风险。交易者应充分了解ADL机制，并根据自身风险承受能力和市场判断，合理控制杠杆和仓位规模，以降低被ADL的风险。交易所通常会提供ADL的触发预警和历史数据，以便交易者更好地评估市场风险。
自动减仓 (ADL) 的触发条件
自动减仓 (ADL) 是一种风险管理机制，用于在极端市场波动或保险基金不足以覆盖爆仓损失时，保护交易平台免受系统性风险影响。 ADL 的触发并非随意，而是需要满足一系列特定条件：
- 强制平仓（爆仓）事件： 当交易者的保证金余额低于维持仓位所需的最低水平时，其仓位会被强制平仓，即发生爆仓。 爆仓通常发生在市场剧烈波动，导致交易者损失超出其账户可用资金时。 这是 ADL 触发的首要条件，因为爆仓会产生损失，这些损失可能需要由保险基金来承担。
- 保险基金枯竭： 交易所会设立保险基金，用于承担因爆仓产生的损失，并防止盈利的交易者受到损失。 然而，在极端市场行情下，连续的大量爆仓事件可能导致保险基金的资金耗尽。 当保险基金的余额不足以弥补所有爆仓损失时，交易所可能会触发 ADL。 重要的是，即使发生了爆仓，只要保险基金有足够的资金，ADL 通常不会被触发。
- 风险管理系统干预： 除了爆仓和保险基金状况外，交易平台的风险管理系统也会持续监控市场状况和平台风险。 在一些极端情况下，即使保险基金尚未完全耗尽，风险管理系统也可能出于谨慎考虑，提前启动 ADL。 这种情况通常发生在系统预测未来可能出现更大规模的爆仓风险，或者平台面临其他潜在的系统性风险时。 交易所这样做是为了维持平台的整体稳定性和安全性，防止潜在的崩盘风险。 不同的交易所对风险管理系统的具体算法和触发标准有所不同。
需要强调的是，自动减仓 (ADL) 机制并非必然启动。 只有在上述三个关键条件同时成立的情况下，ADL 才会发生。 正常情况下，市场波动相对温和，交易所的保险基金通常足以覆盖爆仓产生的损失。 因此，ADL 事件发生的频率相对较低。 交易者应理解 ADL 的触发逻辑，并在交易时合理控制仓位和风险，以避免成为 ADL 的对象。 了解交易所关于 ADL 的具体规则和参数对于有效管理风险至关重要。
自动减仓的优先级
当自动减仓（ADL）系统被触发时，BitMEX等加密货币交易所会按照预定的优先级顺序选择需要进行减仓的仓位。这一机制旨在保护交易平台免受因爆仓造成的潜在风险，尤其是在市场剧烈波动期间。 减仓的优先级并非一成不变，而是由多个因素共同决定，并且这些因素的权重可能随市场状况和交易所的具体风险管理策略而动态调整。
- 盈利程度： 盈利最高的仓位通常会被优先考虑进行减仓。 这是因为自动减仓的根本目的是为了弥补因爆仓产生的亏损，而盈利仓位是最有效的资金来源，可以直接用于抵消部分损失。交易所会评估所有仓位的未实现盈亏，盈利额度最高的仓位将面临更高的减仓风险。
- 杠杆倍数： 杠杆倍数较高的仓位也可能被优先减仓。高杠杆意味着更高的风险敞口，即使是微小的市场波动也可能导致较大的损失。 为了降低整体风险，交易所可能会优先减仓那些使用高杠杆的仓位，从而降低系统性风险。交易所可能设定一个杠杆阈值，超过该阈值的仓位将自动进入高优先级减仓队列。
- 委托单类型： 委托单的类型也会影响减仓的优先级。例如，市价单通常比限价单更容易被减仓。 这是因为市价单会立即以市场上可用的最佳价格成交，这意味着在极端市场情况下，市价单可能更容易触发爆仓。相比之下，限价单只有在达到指定价格时才会执行，因此风险相对较低。 挂单时间较短的市价单可能比挂单时间长的限价单更容易被减仓。
- 随机性： 为了维护公平性，并避免少数用户承担过多的自动减仓风险，BitMEX等平台可能会引入一定程度的随机性。 这种随机性可以防止某些用户因始终处于盈利或高杠杆状态而反复受到自动减仓的影响。 随机性可以确保减仓的负担在用户之间更均匀地分配。交易所可能会采用伪随机数生成器来选择需要减仓的仓位，从而确保一定的随机性。
需要特别注意的是，上述优先级规则并非绝对，具体的减仓算法和优先级顺序可能因市场情况、交易所的风险管理政策以及交易品种的不同而有所差异。 BitMEX等交易所通常不会公开完整的自动减仓算法，以防止被恶意利用。 然而，上述因素通常是影响减仓优先级的重要考量因素，理解这些因素有助于交易者更好地管理风险，并降低被自动减仓的可能性。 交易者应该仔细阅读交易所的服务条款和风险披露，以便充分了解自动减仓机制的运作方式。
如何避免自动减仓
虽然完全避免自动减仓（ADL）在永续合约交易中是不可能的，因为它是交易所风险管理机制的一部分，但交易者可以采取积极措施来显著降低被ADL影响的风险。通过精细化风险管理策略，可以在享受数字资产交易带来的潜在收益的同时，最大限度地减少意外平仓的可能性。
- 控制杠杆倍数： 降低杠杆倍数是减少爆仓风险，进而降低触发ADL的最有效方法之一。杠杆放大了潜在收益，但同时也指数级地增加了潜在损失。选择较低的杠杆比例，如5x或10x，而不是激进的50x或100x，能够为您的仓位提供更大的缓冲空间，抵御市场波动，并避免因小幅不利变动而被强制平仓。谨慎使用杠杆，根据自身风险承受能力进行调整是成熟交易者的标志。
- 使用止损单： 设置止损单是风险管理的重要组成部分。止损单允许交易者预先设定一个价格水平，当市场价格达到该水平时，系统会自动平仓以限制潜在损失。止损单不仅能防止因价格快速下跌而造成的巨大损失，还能避免因仓位持续亏损而最终触发爆仓和ADL。请务必将止损单设置在合理的位置，既能保护您的资金，又能避免因市场正常波动而被过早触发。高级交易者还会采用追踪止损策略，随着盈利的增加，止损点自动上移，锁定利润并进一步降低风险。
- 监控保证金水平： 密切关注您的保证金水平是维持健康仓位和避免爆仓的关键。交易所会根据您的仓位大小、杠杆比例和账户余额计算您的保证金水平。当保证金水平接近维持保证金要求时，您将收到追加保证金的通知。此时，您需要及时追加保证金或减少仓位大小，以防止爆仓。忽视保证金水平，可能会导致您的仓位被强制平仓，并有可能触发ADL。定期检查您的保证金水平，并采取必要的措施来维持足够的保证金，是负责任的交易行为。
- 了解市场风险： 充分了解加密货币市场的内在波动性和潜在风险至关重要。加密货币市场以其高波动性而闻名，价格可能会在短时间内剧烈波动。在极端市场情况下，如突发新闻事件、监管政策变化或黑天鹅事件，市场可能会出现剧烈的价格波动，导致大量的爆仓和ADL事件。因此，交易者应该密切关注市场动态，了解潜在的风险因素，并在市场波动剧烈时保持冷静和谨慎，避免盲目追涨杀跌，或进行过度交易。
- 分散投资： 不要将所有资金投入到单一仓位或单一交易品种中。将资金分散投资于不同的加密货币、不同的交易策略或不同的资产类别，可以有效降低整体风险。如果某个仓位出现亏损，其他仓位可能能够弥补损失，从而降低因个别仓位爆仓而触发ADL的可能性。分散投资是一种经典的风险管理策略，可以帮助交易者在市场波动中保持稳定。
- 关注交易所公告: 交易所通常会发布关于市场风险、系统维护、以及自动减仓的可能性的公告。这些公告可能包含重要的信息，例如，特定合约的风险等级调整，或是在特定市场条件下可能触发ADL的预警。交易者应养成定期查阅交易所公告的习惯，并根据公告内容及时调整自己的交易策略，例如，在交易所发布高风险预警时，适当降低杠杆倍数，或减少仓位大小。
如何查看自动减仓 (ADL) 的风险
BitMEX 平台提供多种工具和指标，帮助交易者主动评估并管理其面临的自动减仓 (ADL) 风险。了解这些工具的运作方式对于有效风险控制至关重要。
- ADL 指示器： BitMEX 平台会动态显示一个 ADL 指示器，直观地呈现当前合约的 ADL 风险等级。该指示器通常采用颜色编码方案，例如绿色表示较低的 ADL 风险，黄色表示中等风险，而红色则表示较高的 ADL 风险。交易者应密切关注此指示器，特别是在市场波动剧烈时。 此指示器考虑了多个因素，包括未平仓合约的数量、市场深度和保险基金的状况。
- 深度图： 深度图是评估市场流动性的关键工具。通过观察深度图，交易者可以洞察买单和卖单的分布情况，从而了解市场的供需关系。流动性较差的市场，即订单簿稀疏的市场，更容易受到大额交易的影响，导致价格剧烈波动。在这种情况下，触发 ADL 的可能性会显著增加。交易者应该注意深度图中是否存在明显的缺口或者集中的大额订单。
- 保险基金余额： BitMEX 定期公开披露其保险基金的余额。保险基金旨在弥补因交易者爆仓而产生的损失，从而避免 ADL 的触发。交易者可以通过监控保险基金余额来评估平台应对极端市场波动的能力。如果保险基金余额相对较低，尤其是在市场剧烈波动时期，ADL 的风险可能会相应增加。交易者应将保险基金余额的变化趋势纳入风险评估的考量范围。
- 风险提示： BitMEX 在特定情况下，例如市场出现极端波动或系统出现异常时，会主动发布风险提示，以提醒交易者注意潜在的市场风险，并建议他们采取适当的风险管理措施，例如减仓或调整杠杆。这些风险提示通常会通过平台公告、电子邮件或短信等渠道发送。交易者应确保及时接收并认真阅读这些风险提示，以便做出明智的交易决策。 风险提示并非预言，而是旨在提醒交易者谨慎行事。
自动减仓 (ADL) 案例分析
自动减仓 (ADL) 机制旨在保护交易所的偿付能力，在极端市场条件下，它仍然有可能被触发。 ADL 并不常见，通常只发生在市场波动剧烈，大量仓位被强制平仓的情况下。 例如，2020 年 3 月加密货币市场的剧烈崩盘期间，由于大量的多头仓位被爆仓，BitMEX 交易所多次触发了 ADL 机制。 这种极端事件凸显了即使交易所采取了风险控制措施，也不能完全消除 ADL 发生的可能性。 因此，深入了解这些历史案例，有助于交易者更全面地理解 ADL 机制的运作原理，并制定更为完善的风险管理策略。
在这些ADL触发事件中，通常受影响的交易者具有一些共同特征：他们倾向于使用较高的杠杆倍数进行交易，账户盈利较高，并且往往没有设置止损订单。 高杠杆交易虽然可以放大收益，但也显著增加了爆仓的风险。 而盈利较高的仓位更容易被系统选中进行自动减仓，因为交易所需要减仓才能恢复平衡。 缺乏止损订单意味着当市场朝着不利方向发展时，仓位无法自动平仓，从而更容易触发ADL。 这些案例有力地表明，实施有效的风险管理策略，如合理控制杠杆、设置止损点位，对于尽可能规避 ADL 风险至关重要。 同时，交易者还应该密切关注市场动态，及时调整仓位，以便在极端市场行情下更好地保护自己的资金。
自动减仓的局限性
自动减仓 (ADL) 作为 BitMEX 等加密货币衍生品交易所维持平台稳定、应对极端市场波动的关键风险管理机制，虽然在防止系统性风险方面发挥着重要作用，但也并非完美无缺，存在一定的局限性。ADL 的本质是当交易所的保险基金不足以弥补爆仓用户的损失时，系统会按照一定规则，强制平掉部分盈利用户的仓位，以避免交易所出现穿仓风险。这种机制虽然确保了交易所的 solvency，但也给部分交易者带来了不便和损失。
- 影响盈利交易者： ADL 最直接的局限性在于它会强制平掉盈利交易者的仓位。这意味着即使交易者判断正确，并且交易正在盈利，仍然可能因为 ADL 而被迫提前结束交易，从而损失原本可以获得的潜在利润。尤其是在市场剧烈波动时，ADL 被触发的频率可能增加，盈利交易者受到的影响也会更大。被强制平仓的价格可能低于交易者预期的平仓价格，导致实际收益进一步减少。
- 不确定性： ADL 的触发机制和优先级规则虽然有公开说明，但并非完全透明。交易者很难准确预测 ADL 何时会被触发，以及自己的仓位是否会被优先平仓。这种不确定性增加了交易的风险，使得交易者难以制定合理的交易策略和风险管理计划。例如，影响 ADL 触发的因素包括保险基金的规模、风险限额、未平仓合约的数量等，这些因素都在不断变化，难以精确计算。
- 负面情绪： 由于 ADL 会强制平掉盈利仓位，这容易引发交易者的负面情绪，例如不满、沮丧甚至愤怒。频繁的 ADL 触发可能会降低交易者对平台的信任，认为平台存在不公平性。这种负面情绪可能会导致交易者减少在平台上的交易活动，甚至选择转向其他交易所。信任是任何交易所运营的基础，ADL 对信任的潜在影响需要引起重视。
BitMEX 以及其他采用 ADL 机制的交易所也在不断改进 ADL 机制，以降低其对交易者的不利影响。改进的方向包括使用更先进和精细化的风险管理算法，例如动态调整杠杆倍数、设置更严格的风险限额等，以减少 ADL 触发的频率。同时，交易所也在努力提高保险基金的规模，通过增加自身的风险承受能力来减少对 ADL 的依赖。提高 ADL 机制的透明度，让交易者更清楚地了解 ADL 的触发条件和优先级规则，也有助于缓解交易者的负面情绪，增强他们对平台的信任。这些改进措施旨在在保障平台安全稳定的前提下，尽可能减少对盈利交易者的影响，提升用户的交易体验。
自动减仓 (ADL) 与保险基金
在加密货币衍生品交易平台，例如 BitMEX，保险基金扮演着至关重要的角色，其主要职能是弥补因强制平仓产生的亏损。当交易者的仓位因保证金不足而被强制平仓，且平仓后的剩余价值低于零时，交易所会动用保险基金来填补这部分缺口，从而避免平台出现坏账。理想情况下，如果保险基金的资金储备充足，将能够完全覆盖这些亏损，从而避免触发自动减仓机制 (ADL)。自动减仓是极端情况下才会启动的风险控制手段。
保险基金的资金来源主要有两个渠道：
- 强制平仓盈利： 当系统执行强制平仓时，如果实际的平仓成交价格优于该仓位的破产价格（即更接近其理想的清算价格），那么交易所会将这部分额外的收益注入保险基金。换句话说，当强制平仓以高于破产价格成交时，差额将用于充实保险基金，为未来的潜在亏损做好准备。这种机制鼓励了高效的清算流程，并为保险基金的持续增长做出贡献。
- 交易手续费： BitMEX 等平台会将一部分交易手续费分配到保险基金中。这是一个持续的资金流入来源，确保保险基金能够随着交易量的增加而不断增长。交易手续费的贡献是保险基金长期稳定的重要保障。具体分配比例通常会在平台的规则中详细说明。
保险基金的规模直接反映了市场的活跃程度和价格波动性。在交易量高、市场波动剧烈的时期，强制平仓事件增多，且更有可能出现强制平仓盈利的情况，从而导致保险基金规模迅速增长。另一方面，在市场平静、波动性较低的时期，保险基金的增长速度可能会放缓，甚至在极端情况下，如果强制平仓亏损超过盈利，保险基金的规模可能会暂时减少。因此，密切关注保险基金的规模变化可以帮助交易者了解市场的整体风险状况。
